Analistas e investidores aguardam ansiosos os resultados do terceiro trimestre da indústria calçadista. Apesar do aumento de vendas e até do incremento no lucro do primeiro semestre do ano, as empresas com ações negociadas em bolsa de valores mostraram compressão das margens Ebitda, medida de rentabilidade, explicada pelo real ainda valorizado e o avanço da inflação. A primeira estimulava a compra de produtos importados, em detrimento dos nacionais, e a segunda desestimulava a aquisição de bens semi-duráveis. Agora, o câmbio está mais favorável - mas a retração de crédito e o desaquecimento econômico tomam lugar como possíveis empecilhos à lucratividade do setor.
Entre as quatro companhias do setor listadas na Bovespa, São Paulo Alpargatas e Grendene apresentam melhores volumes de negociação, mas é a Vulcabras a única que conseguiu elevar seu valor de mercado no ano - passando de R$ 1,25 bilhão para R$ 1,4 bilhão, tomando a liderança em capitalização bursátil da Alpargatas. Já a Cambuci, dona da marca Penalty, é o papel menos visado por ter liquidez muito baixa, não estabelecer uma política firme de comunicação de mercado e aumentar, a cada semestre, seu prejuízo - que no primeiro semestre de 2007 foi de R$ 3,19 milhões e passou para R$ 8,23 milhões no primeiro semestre deste ano.
A manutenção no azul da Vulcabras, que comanda as marcas Azaléia, Reebok e Olympikus, é justificada nos resultados do semestre - a companhia quase triplicou receita bruta e lucro líquido no semestre, mas a margem Ebitda caiu de 20,8% para 19%. "A companhia tem liquidez muito restrita e quem opera esse papel são fundos e não pessoa física", diz Fausto Gouveia, analista da Alpes Corretora. Ele avalia que, apesar da queda substancial em margem com o avanço de concorrência principalmente chinesa, Alpargatas e Grendene tendem a ganhar mercado com a depreciação do real. "A valorização do dólar inibe a entrada de produtos chineses e ajuda na receita de exportação", considera.
A analista da SLW Corretora, Kelly Trentin, considera a Alpargatas uma compra de oportunidade. A companhia, que já teve a ação negociada a R$ 158 em agosto do ano passado, é cotada hoje a R$ 40,00. "A empresa já está com valor de mercado abaixo do valor patrimonial e o principal apelo é o valor de negociação atual. Todos os setores estão sujeitos à desaceleração econômica e de crédito, mas a companhia pode retomar ganhos no terceiro e quarto trimestre", pondera.
De acordo com a Economatica, o valor de mercado da empresa caiu de R$ 2,61 bilhões ao final de 2007 para R$ 689 milhões em 30 de outubro deste ano. O balanço de julho a setembro será um indicativo sobre o sucesso ou não da Alpargatas em atenuar a pressão nas margens com renegociação com fornecedores para atualizar os preços dos calçados de suas marcas. No primeiro semestre, mesmo com o avanço de R$ 565,4 milhões para R$ 662,6 milhões na receita líquida, de 2007 para 2008, a margem Ebitda caiu de 18,3% para 14,4%.
Na subsidiária argentina da Alpargatas, mesmo com a crise econômica latente naquele país, a companhia também avançou em vendas e lucro no primeiro semestre - mas o lucro por ação caiu de R$ 4,11 no ano passado para R$ 1,56 no primeiro semestre deste ano. "Comprar esta ação agora pode ser interessante até pela sazonalidade da empresa, já que no verão consegue vender mais sandálias, e este pode ser o ponto de virada da ação", considera Gouveia.
No caso da Grendene, apesar da margem Ebitda no comparativo do primeiro semestre ter caído de 20,9% para 18,6%, o lucro por ação aumentou de R$ 0,787 para R$ 0,808.
Veículo: Gazeta Mercantil