Com uma visão cautelosa diante do cenário econômico brasileiro e dos riscos ascendentes da competição chinesa para a indústria calçadista nacional, a Fator Corretora iniciou a cobertura das ações de Alpargatas e Grendene com recomendação "equal weight" (correspondente a neutro, ou em linha com o desempenho do mercado).

Em relatório assinado por Guilherme Moura Brasil e Tales Paes, a instituição diz acreditar que as duas companhias apresentam o potencial necessário para superar os desafios e manter um crescimento saudável de curto prazo. Aspectos positivos, contudo, já estão incorporados nos preços.

O preço-alvo traçado para as ações preferenciais (PN, sem direito a voto) da Alpargatas é de R$ 15,27, praticamente o mesmo valor de fechamento do pregão do dia 11 (R$ 15,23). Já o preço projetado para os papéis ordinários (ON, com voto) da Grendene corresponde a R$ 20,49, também bem próximo do valor de segunda-feira (R$ 20,35).

No acumulado deste ano, as ações das duas varejistas mostram um desempenho bem acima do Ibovespa, o principal índice da bolsa brasileira. Enquanto os papéis da Alpargatas subiam cerca de 13% até segunda-feira, os da Grendene avançavam 29%. O Ibovespa, por sua vez, perdia quase 14%.

Segundo cálculos da Fator, pelo critério EV/Ebitda (indicador que mostra a relação entre o valor da empresa e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização e que pode dar uma ideia do prazo de retorno do investimento), as ações da Alpargatas estão sendo negociadas a múltiplos de 16,5 vezes para 2013 e 12,6 vezes para 2014.

Já ao considerar o critério de relação preço/lucro (P/L, que também dá uma indicação do prazo para o investidor reaver a aplicação), os papéis da empresa estão sendo negociados a múltiplos de 22,1 vezes para este ano e de 17,7 vezes para o próximo.

A avaliação feita pela corretora para a Alpargatas leva em consideração o fato de que a nova fábrica vai atender o crescimento de volume, assim como considera que a gestão da marca deve gerar um maior tíquete de venda. O risco de que a economia argentina leve a rentabilidade da companhia a cair também foi avaliado pela Fator.

No caso da Grendene, a corretora considera que as ações estão sendo negociadas a múltiplos de 12,8 vezes e 10,1 vezes para 2013 e 2014, respectivamente, pelo critério EV/Ebitda. Já na relação preço/lucro, os papéis negociam a múltiplos de 12,6 vezes para este ano e 10,4 vezes para o próximo. Os números também são considerados justos pelo que a empresa apresenta, diz a Fator.

A avaliação das ações da Grendene leva em conta que as exportações vão se beneficiar de uma taxa de câmbio maior e que negócios verticalizados protegem a rentabilidade. Já a concorrência da China é tida como um risco.



Veículo: Valor Econômico